增長持續放緩壓力猶存,經濟底部盤整蓄勢待發

1-2月宏觀數據顯示經濟整體依然偏弱。雖然大型民企的生產有所恢復,但總體 工業增加值增長繼續放緩。固定資產投資延續小幅恢復,結構上主要靠基建和房 地產投資帶動,而製造業投資則動力減弱。這顯示經濟下行主要還是靠政策在盡 力對沖和保底。除了生產和投資,內需持續減弱,進出口在一月的超預期增長之 後也掉頭大幅度下滑。

之前我們的報告指出,2019年走勢主要看政策對沖。2月,數據顯示,在全力支 持實體經濟的信貸政策下,實體經濟融資環境逐步改善,同時更積極的財政政策 政府落實,符合市場預期。總體來看,當前經濟具有底部盤整的特徵,經濟結構 調整持續進行。生產端部分行業下行顯著,但是高端製造仍然保持相對穩定增 長。雖然經濟下行值得關注,但與此同時,底部仍具韌性。

跨境市場方面,受外匯供求和美元指數影響,人民幣匯率保持升值。與此同時, 境外資金持續流入國內,中國對外投資降幅也有所收窄。

企業違約、地方政府債務,和外圍經濟變化是宏觀經濟的隱憂。與此同時,資本 市場上漲過快也加大回調風險。

2019年以來雖然資本市場相對寬鬆,但是一級市場在“募投管退”上依然面臨現 實約束。特別是在募資端,銀行、保險等體量較大的資金方對於股權投資仍處於 政策觀望中,整體收縮趨勢不變。

面對當下的環境,我們建議私募股權投資在投資端放緩進度,多看少動,謹慎交 易,多關注結構性投融資機會。在退出端,對成熟期項目和持有時間較長項目, 選擇合適時機退出,鎖定利潤,對沖不確定性。在產業布局上,建議側重戰略新 興產業等國家支持的包括信息技術、高端裝備、生物醫藥、新能源汽車產業,和 中長期內具有穩定需求的行業,例如專業、技能與再教育領域的投資機會。建議 側重於產業整合、上下游併購機會,通過平台化的資本運作,實現效益最大化。 在傳統產業上,建議關注對其“改造提升”的環節,以及加大對基礎科技領域的 投資部署。

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